DeFi貸款規模創新高！警惕槓桿風險，關注比特幣、美債殖利率及國泰金影響

摘要： DeFi 貸款規模飆升：繁榮背後的隱憂？信貸擴張與 TVL 的背離最近，DeFi（去中心化金融）領域出現了一個有趣的現象：去中心化借貸應用中的活躍貸款規模一路高歌猛進，根據...

DeFi 貸款規模飆升：繁榮背後的隱憂？

信貸擴張與 TVL 的背離

最近，DeFi（去中心化金融）領域出現了一個有趣的現象：去中心化借貸應用中的活躍貸款規模一路高歌猛進，根據 Token Terminal 的數據，截至 5 月 21 日，竟然攀升到了 237.23 億美元的歷史新高。這數字讓人振奮，彷彿 DeFi 的春天又回來了。但如果仔細觀察，會發現另一個指標——DeFi 生態系統的 TVL（總鎖定價值）卻沒有同步增長，反而比 1 月 31 日的水平下降了 6.4%。這兩者之間的背離，暗示著 DeFi 繁榮景象之下可能潛藏著一些隱憂。

1 月 31 日這個時間點值得注意，因為那是美國前總統唐納德·特朗普正式提出其進口關稅提案的前一天。這個提案，就像一顆投入平靜湖面的石子，激起了市場的陣陣漣漪。進口關稅的消息，直接導致 BTC 的價格從 2 月初到 4 月初經歷了一波下跌，TVL 也隨之縮水。當時，許多投資者對市場前景感到擔憂，紛紛拋售手中的 Crypto 資產，導致整個 DeFi 生態系統都籠罩在一片陰影之中。

利率誘因與資金流動

那麼，為什麼在 TVL 下降的情況下，貸款規模還能創下新高呢？其中一個重要的原因是借貸協議提供的利率誘惑。自 4 月以來，Aave 和 Morpho-Aave 等平台的 USDC 平均存款年化利率一直在 6% 至 8% 之間波動。這個利率水平，遠遠高於傳統金融市場中的短期美國國債收益率。在低利率時代，這樣的收益率簡直就是沙漠中的綠洲，吸引著大量的穩定幣存款從被動的儲備狀態轉向借貸池。

這種資金流動，就像一場無聲的博弈。投資者將手中的穩定幣存入借貸協議，期望獲得更高的收益；而借貸協議則利用這些資金，向市場提供貸款，滿足交易者的槓桿需求。更高的利用率推動了貸款餘額的上升，但由於穩定幣通常以 1:1 的美元比例進入協議，因此對 TVL 的影響相對有限。這就像一個水庫，進水速度很快，但水位上升的速度卻很慢。

槓桿交易的崛起與風險

除了利率誘因之外，專業交易者對槓桿的需求日益增長也是推動貸款規模上升的重要因素。在 Crypto 市場中，槓桿就像一把雙刃劍，既可以放大收益，也可以放大風險。許多交易者借入穩定幣，為做多比特幣和以太坊的頭寸提供資金，或捕捉基差交易和流動性 Mining 收益。這些策略都需要大量的資金支持，而借貸協議則為他們提供了便捷的融資渠道。

然而，槓桿交易也存在著巨大的風險。一旦市場出現劇烈波動，交易者可能會面臨爆倉的風險，甚至血本無歸。最近加密貨幣市場波動劇烈，比特幣 (btc) 的價格也讓人心驚膽跳。即使像是國泰金 這種大型金融機構，在面對 Crypto 市場的波動時，也需要謹慎應對。此外，這些貸款的抵押品是標準 TVL 計算中借貸活動的淨結果。因此，借貸和抵押品提取的同時增加，可能導致整體 TVL 持平甚至下降，而信貸活動卻在加速。這再次印證了利用借貸協議進行鏈上槓桿操作的場景。這也提醒我們，在享受 DeFi 帶來的便利和收益的同時，也要時刻警惕風險，切勿盲目追求高槓桿。

另外，最近美股 的表現也牽動著許多投資者的心。在全球經濟形勢不明朗的情況下，美債殖利率 的變化也值得關注。這些因素都會對 Crypto 市場產生影響，投資者需要密切關注。

解讀 DeFi 數據：表象與本質

貸款規模創歷史新高

237.23 億美元的活躍貸款規模，的確是一個令人矚目的數字。它不僅超過了 2021 年 12 月創下的前周期峰值，還高出了約 30 億美元。這說明了什麼？說明無許可信貸在 Crypto 原生交易、槓桿質押和基差交易策略中扮演著越來越重要的角色。越來越多的交易者開始利用 DeFi 協議進行融資，以滿足其交易需求。這也反映了 DeFi 生態系統的成熟和發展，以及其在金融領域的影響力。

但我們不能只看表面，要深入挖掘數據背後的含義。這個數字的增長，一方面反映了市場對 DeFi 的需求，另一方面也可能暗示著市場存在著一些潛在的風險。過高的槓桿率，可能會導致市場出現劇烈波動，甚至引發系統性風險。因此，我們需要對這個數字保持警惕，密切關注市場的發展動態。

最近籃球賽事也十分火熱，例如 尼克 對 溜馬 (knicks vs pacers) 就吸引了不少球迷的目光。運動賽事的結果往往難以預測，就像 DeFi 市場一樣，充滿了不確定性。因此，我們在投資 DeFi 的時候，也要像觀看球賽一樣，保持冷靜和理性，不要被情緒所左右。

TVL 下降的假象

另一方面，DefiLlama 的全球儀表板顯示，截至 5 月 22 日，DeFi 的 TVL 為 1804 億美元，僅比 1 月 31 日登記的 1928 億美元的 TVL 低 6.4%。這個數據似乎表明，DeFi 的總體規模並沒有受到太大的影響。但正如我們之前所說，TVL 並不能完全反映 DeFi 的真實情況。貸款規模的增長，和 TVL 的下降，形成了一個鮮明的對比。這說明即使總抵押品規模仍略低於 1 月底的峰值，但市場對信貸的需求卻在加速增長。這也再次印證了我們之前的觀點：TVL 並不是衡量 DeFi 健康狀況的唯一指標，我們需要綜合考慮多個因素，才能對 DeFi 做出更準確的判斷。

重要的是，這個現象發生在白宮確認簽署激活新進口關稅的行政命令的前一天，而目前這些關稅正處於 90 天的暫緩執行期。關稅計劃的正式公佈促使 BTC 價格從 2 月 1 日至 4 月 8 日逐步下跌 27%，並在 4 月 8 日觸及今年以來的最低價格水平。同期，DeFi 生態系統的 TVL 也下降了近 36%。此外，以以太坊、質押 ETH 衍生品和穩定幣為主的抵押品也相應縮水，於 3 月中旬觸底至約 1100 億美元。因此，TVL的下降，一部分原因是由於市場的整體下行，另一部分原因則是由於資金流向了其他領域。

最近演藝圈也發生了不少事情，例如 蔡依林 的演唱會就吸引了大量的歌迷。而 易烊千璽 在影視方面的表現也備受關注。這些娛樂新聞，也提醒我們生活並不僅僅只有投資，還有許多美好的事物值得我們去關注和體驗。